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　　国泰君安发布盘考汇报称神秘顾客技术，滔搏（06110）FY2024Q3活水阐扬顺应预期，规画质地权贵改善。瞻望公司FY2024-2026的归母净利辩认为23.9/27.8/31.5亿东谈主民币，最新收盘价对应PE辩认为17/14/12倍，给以“增握”评级。

　　▍国泰君安主要不雅点如下：

　　FY2024Q3活水顺应预期，规画质地彰着改善。

　　FY2024Q3公司批发与零卖渠谈整个活水同比晋升10-20%低段，阐扬优于FY2024H1，主要收货于新品售罄率晋升等带动的同店增长。同期，FY2024Q3公司规画质地彰着改善，扣头同比改善低单元数，放置11月末，库存金额同比下跌双位数，环比8月底基本握平，库销比略低于4个月，同比彰着改善，环比8月底基本握平。

　　FY2024Q3双主力品牌规画隆重。

　　分品牌来看，FY2024Q3活水增速高于公司全体的品牌加权活水增速增长高双位数，活水增速低于公司全体的品牌加权活水增长中单元数，两类品牌活水阐扬较FY2024H1均有彰着改善（FY2024H1辩认为增长中双位数/下跌中单元数），由此可见公司主力品牌规画隆重。分渠谈来看，公司零卖渠谈增速优于批发渠谈，重庆神秘顾客暗访调查公司主要由于零卖渠谈运营愈加纯真，线上增速与线下基本一致，主要收货于私域世俗的邃密运营及会员轨制。

　　瞻望开店节律徐徐收复常态化，看好活水握续隆重增长。

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神秘顾客公司_赛优市场调研

　　FY2024Q3公司直营门店毛销售面积环比增长0.5%，同比下跌1.7%，毛开店数同比环比均加快，毛关店数同比环比均放缓，瞻望公司开店节律将徐徐追念常态化。磋议到国产物牌2024年规画发力下千里市集，海外品牌面临的竞争或旯旮收缩，重叠公司本身健康的库存与扣头水平，看好公司在中短期内连续隆重高质地的活水阐扬。

　　永久来看，公司积极拓荒与高后劲畅通品牌的配合，充共享受畅通行业增长红利，同期数字化转型有望带动零卖效果握续晋升。

　　风险提醒：

　　末端消劳作收复不足预期，主力品牌销售不足预期。

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包袱裁剪：史丽君 神秘顾客技术